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万艾可概念受益股白云山(600332


/ 2017-02-19

点评:总的来看,三季度收入、净利润的增速放缓,收入及净利润的放缓次要是由于凉茶增速放缓、投资收益同比下滑4000万元、停业外出入削减2000万元三方面缘由配合所致。(1)三季度收入凉茶发卖20亿元,同比增加仅0.25%。我们认为这是行业消费景气宇下滑所导致的;(2)产物毛利率同比下降1个百分点至35.4%,环比下降3个百分点。此次要是毛利率低的医药发卖额占比加大以及公司货折力度加大配合决定的;(3)客岁同期投资收益5500万元,本年受诺诚生物停产以及王老吉药业增速放缓导致投资收益同比下滑4000万元;(4)齐心药业搬家影响停业外出入2000万元。与此同时,我们看到了公司一些积极的数据如:1-3季度王老吉利润增速高达30%、加上非一般丧失的1.7亿元(诺诚生物停产和搬家)前三季度收入增速跨越4%等。我们认为非一般要素正在逐渐消弭,公司短期连结10-15%的净利润增加是大要率事务,凉茶行业合作趋缓以及定增方案落地或成为股价上涨的超预期要素。(后文附公司三季报申明会会议纪要)我们估计公司将来2-3年净利润可连结10%以上的增加。公司净利润的增量贡献次要来自于凉茶营业净利润率的提拔以及高毛利产物金戈的快速增加。营收占43%的凉茶营业1-9月份发卖额同比增加3.7%,而净利润增速跨越30%,此次要是期间的费用下滑所致(告白费用下降)。竞品本年换包装存有客户流失,公司加大了促销力度,从市场的现实发卖布局来看,市占率在稳步提拔,凉茶实现个位数增加可期。而产物的净利率外行业合作没有继续加剧前,净利润增速将跨越营收增加。大南药方面利润增速连结在5%摆布,新品金戈的旺销(1-9月份卖了1.8亿元)为净利润的提拔锻造动力。凉茶和医药两块分析评估,我们认为估计公司将来2-3年净利润可连结10%以上的增加。

投资者能够对白云山进行关心,从而进行有益投资。

白云山三季报点评:增速放缓,静待定增过会加快业绩提拔。

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投资要点

事务:白云山10月30日晚间发布三季度业绩演讲称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.6亿元,较上年同期增12.34%;停业收入为150.71亿元,较上年同期增2.90%;根基每股收益为0.74元,较上年同期增12.12%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元,较上年同期增2.55%;停业收入为45.91亿元,较上年同期减0.57%;根基每股收益为0.14元,与上年同期持平。

风险提醒:行业恶性合作、食物质量变乱

类别:公司研究机构:中泰证券股份无限公司研究员:胡彦超日期:2015-11-04

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83亿定增调动、员工和社会三方资本,方案落地或成为股价上涨的超预期要素。公司定增由100亿元调为83亿元,此中向广药集团募集34.95亿元(广州市市出资),向员工持股打算募集5.05亿元,向广州国发募集20.73亿元,广州城发基金募集17.27亿元,云锋基金募集5亿元。员工持股股打算拟参与总人数近5000人,参与面较广,充实调带动工的积极性和缔造性;马云旗下云峰基金能够调动社会资本。我们认为定增方案落地或成为股价上涨的超预期要素。从定增方案进展来看,证监会审核通过较快的是本年岁尾做完,慢一点的期望能鄙人次股东大会之前完成。

维持“增持”评级。我们认为公司定增方案的将逐渐落地加强公司合作力的同时也会摊薄每股收益,估计公司2015-2017年实现收入201、212、229亿元,同比增加7.07%、5.56%、8.02%,实现净利润13.8、15.2、17.5亿元,同比增加13.01%、10.48%、14.79%,考虑摊薄对应EPS1.04、0.91、1.04元(2016、2017年为增发摊薄后)。方针价31.85元,对应公司2016年35倍的PE估值,维持“增持”评级。

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